每经记者 黄小聪    每经编辑 叶峰    

春节过后第二个交易日，上证指数小幅上涨，创业板和科创板指数跌超2%，形成了明显的反差。

其实如果从盘中来看，上证指数也一度跌超1%，创业板指数更是一度跌超4%，部分热门板块，比如CXO板块，跌幅也比较明显，还有部分个股更是直奔跌停，比如此前的大牛股药明康德，盘中一度跌停，最终也以逼近跌停的价格收盘。

那么，对于市场这么剧烈的震荡，这些板块和个股的调整，其背后的原因又是什么？记者采访了多家基金公司，来看看他们的最新解盘。

市场调整原因解析

数据显示，截至下午收盘，上证指数涨0.67%，创业板指数和科创板指数分别下跌2.45%和2.4%，而如果看上午的表现，这些指数在开盘后便一路走低，创业板指数更是一度下跌超4%。

对于这样的市场表现，创金合信基金投资经理黄小虎分析道:“今天市场表现依旧较弱，深证成指和创业板指盘中都出现了较大跌幅，创业板更是一度跌超4%，主要原因是创业板成分股中医药和新能源板块权重个股跌幅较大，一方面美国加息预期持续升温，全球流动性预计收紧，压制成长股的估值，另一方面，部分CXO公司被列入美国未经核实清单（UVL），引起市场的担心，资金避险情绪升温，存量资金从新能源、医药和消费等热门板块流向确定性更强的稳增长板块，形成明显的跷跷板效应。往后看，市场在经过一定程度的下跌后，部分板块高估值的风险有所减弱，随着稳增长相关的财政政策和货币政策发力，宏观经济将逐步企稳，A股市场有望迎来一定的修复。”

上投摩根认为，A股虎年开市首日虽然收红，但是高开低走，同时成交量仅8231亿。今日成交量虽略有增加，但仍未超9000亿，显示市场资金尚未完全归位，市场信心仍待建立，在市场进一步放量之前，市场不易出现全面性的行情；在投资策略方面，从短期来看，货币政策和财政政策积极，同时未来可能还有加码的空间，基建及稳增长相关板块或可持续受益。此外，前期高估值成长股持续调整，资金流出引发风格转换。

招商基金则认为，今日市场再现明显震荡走势，主要源于海外流动性预期压力。结构方面，市场风格切换持续，赛道型方向仍承受较大的调整压力，其中电力设备和新能源受能耗政策变化影响领跌。

而汇安基金基金经理刘田分析道：“2022年初至今，市场波动比较大，尤其是创业板指下跌显著。行业层面分化也比较剧烈，一方面低估值、低涨幅的行业，例如银行、建筑、地产、煤炭等表现较好，另外一方面，无论是高景气高成长的新能源、军工、CXO，还是稳健成长的医疗服务、消费等板块跌幅比较大。如果给这些行业层面的分化找个归因，恐怕既不是业绩增速、也不是估值，甚至不是过去一年的涨跌幅，我们认为更多的是板块内机构配置权重上的不同，交易的摩擦恐怕是主因。”

对小分子CXO企业影响小

今天另一个备受关注的板块是CXO板块，跌幅也较大，代表性个股药明康德，截至下午3点，以接近跌停的价格收盘。

招商基金认为，主要源于海外监管变化带来的负面冲击。2月7日美国商务部工业与安全局（BIS）发布了更新的“未经核实名单（Unverified List）”，其中药明生物和药明生物（上海）在列，被列入这一清单的公司将接受更严格的出口管控。该事件的影响仍需持续观察后续进展，被列入UVL的企业可以采取有关措施以争取从名单中被移除，一般移除需要数月时间。但从中期维度来看，当前CXO板块业绩与估值已逐渐进入合理区间。

诺德基金医药研究员朱明睿表示：“今日CXO板块跌幅较大。主要是受到业内某龙头公司进入美国UVL出口管制清单所导致。主要影响是该公司暂时不能再从美国进口生物反应器和部分过滤器，管制的原因是其采购量过大。对于大分子生产，目前我国还处于原材料自主可控的早期阶段，正在逐步摆脱对欧美供应商的依赖。对于小分子生产，则已经一定程度上实现了原材料的自主可控，因而本次下跌一定程度上对小分子CXO企业有所波及。”

后续投资机会方面，朱明睿分析指出，“对于大分子CXO企业，由于其过滤器等耗材仍然对美国具有一定依赖性，如果短期无法顺利被移出清单，可能对其后续展业会有一定影响。对于小分子CXO企业，本次下跌其实对基本面没有什么影响，因为小分子的自主可控的比例更高，可能会是一个比较好的买入时点。另外，本次事件也一定程度上会利好药机赛道，今日药机赛道的相关标的也有着不错的表现。”

关注低估值、业绩超预期的方向

那么，在市场剧烈的震荡中，接下来又该怎么投？

招商基金表示，我们对A股市场后市走势持偏乐观态度，结构上沿低估值方向发力。低估值板块中，应额外重视2022年盈利反转或边际改善的方向，把握以消费与基建链为核心的稳增长主线，赛道型公司的时机还需继续等待风险偏好的回暖。

此外，上投摩根也指出，具有低估值，同时业绩超预期的困境反转标的也有望获得市场青睐。中长期而言，目前处于政策触底反弹，寻找市场底的阶段；在资金持续宽松、政策仍有加码空间，加上比例不低的业绩预喜的大环境下，未来行情仍可期待。市场如果出现较大调整，可视为加速寻底的一个过程。基于市场的底部很难精准预测，投资者不妨采取区间逐步建立仓位的策略来进行布局。

而在刘田看来，“在市场比较混乱的时候，我们认为更有必要理顺自己的投资逻辑；市场的锚——定价的核心到底是什么？毫无疑问，只有业绩和估值。沿着这个锚出发，才能找到市场中的机会，识别出潜在的风险。目前来看，高景气方向中：新能源、军工的机会都是很多的；消费方向：必选消费的机会也需要关注，今年提价传导、补库存、疫情解禁后大众消费复苏会为必选消费带来业绩上的弹性。总体来看，今年市场的机会要更加均衡，不会只是在一两个行业内。”

行业方面，金鹰基金权益研究部策略研究员金达莱指出：“行业配置上，在均衡配置下，关注估值具有性价比的科技板块。短期，科技板块经此轮调整后，在随后的年季报密集披露期，业绩高增、性价比合适的景气方向或仍可为，当前调整或有望提供年内较佳的低吸机会。稳增长主线，即银行地产链、新老基建链和大众消费等，在政策未落地前，市场仍会对主线存在期待。”

光大保德信基金指出：“行业配置方面或仍在‘价值搭台’阶段，‘成长唱戏’需要风险偏好的明显提升；关注‘三低一高’（低估值、低仓位、低预期、高股息）板块，在全球紧缩、利率上行而经济预期不强的情况下，这些标的主要存在于传统的银行、地产、建筑、建材、采掘、钢铁等行业为主，也可以挖掘其他行业中低估的机会，同时对于预期较低、困境反转的景区、商贸等板块进行适当配置。此外，若对海外通胀的持续性，以及认为美国加息弱于预期，可以配置黄金对抗市场下跌风险。”

细分板块上，财通基金基金经理沈犁认为：猪周期或已经明确触底，虽然后续价格上涨的空间存在分歧，但部分优质公司在资金实力和生产能力上明显领先同行、未来发展空间大、增速很快。此外，2021年猪价低迷的重要原因除了供给过剩，还有需求不足，疫情导致中低端消费和餐饮需求受限，2022年如果消费环境趋稳，需求回升可能会是猪周期超预期的因素之一。可选消费板块方面，沈犁认为当前仍然具备投资价值。在2021年下半年宏观经济加速下行的背景下，中高端白酒仍然保持一定幅度的增长，显示出很好的韧性，且各家公司都在积极提价，2022年预计或可以实现稳健增长。”

此外，沈犁表示，“地产产业链因为宏观调控出现明显下行，但政策面已经出现托底信号，且近期部分优势区域已经出现回暖的情况，不少地产链的上下游集中度提升空间很大，对具备明显竞争优势的个股可能会保持关注。”

封面图片来源：摄图网500621873